安信国际:予亿胜生物科技买入评级 目标价957港元

发布时间:2021-09-21 12:36:55
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  盈利能力进一步提高,在研管线亿港元,同比增长127.70%,净利润实现1.62亿港元,同比增长229.73%。

  2021年上半年公司实现营业收入7.37亿港元,同比增长127.70%,较2019年同期增长26.76%,净利润实现1.62亿港元,同比增长229.73%,较2019年同期增长25.17%,业绩大幅增长,主要系疫情逐步受到控制,医院常规业务恢复正常。分业务来看,眼科和外科收入分别占39.9%和60.1%,其中贝复舒系列和贝复济系列分别占总收入的27.0%和59.4%,剩下的则由左氧氟沙星滴眼液、适利加等产品构成。

  2021H1公司毛利率84.45%,较去年同期增长5.79个百分点,主要系高毛利贝复济等产品收入占比提高所致。费用方面,销售费用率基本与去年持平,管理费用率大幅下滑,从2019H1的14.13%下滑至2021H1的9.37%。受益于规模效应的显现和良好的费用控制,公司盈利能力进一步提升,净利率从2019H1的15.19%提升至2021H1的22.00%。

  公司不断加大研发投入,上半年研发总开支达8590万元,同比增长80.08%。公司共有14个在研产品,在研管线进展顺利。报告期内,不含防腐剂单剂量盐酸莫西沙星滴眼液在中国获得商业化许可;SkQ1滴眼液三期临床第二阶段试验顶线;NMPA外部专家正在进行阿奇霉素滴眼液审查;与复宏汉霖合作开发的贝伐珠单抗获得TGA、FDA等三期临床试验批准,预计在2024年提交新药申请。

  投资建议:随着疫情逐步受控制,公司业绩大幅增长,未来随着SkQ1等重磅产品相继上市,有望进一步提升公司估值。综合考虑,我们预计公司2021-2023年收入分别为14.69亿元、16.99亿元和19.57亿元,同比增速分别为50.2%、15.7%和15.2%,归母净利润分别为3.19亿元、3.76亿元、4.41亿元,同比增速分别为45.9%、17.9%和17.2%,EPS分别为55.3港仙、65.1港仙和76.3港仙,维持目标价为9.57港元,较当前价格有的46%提升空间,维持“买入”评级。

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